近日，美赞臣中国被春华资本以22亿美元价格拿下的消息刷屏网络。
对于该消息，市场一方面关注春华资本何以如此出手阔卓，以22亿美元拿下美赞臣中国，毕竟美赞臣近年来在中国市场上表现一般；另一方面，春华资本关联的国内乳业巨头君乐宝也被挖出，两者被同一资本收购后，国内乳业市场格局是否以发生改变？
春华资本重金拿下美赞臣中国
没有一点迹象！6月6日早间，春华资本宣布与利洁时集团签署最终协议，收购利洁时集团旗下知名婴幼儿营养品公司美赞臣中国业务，并将拥有美赞臣品牌中国市场的永久独家使用权。
《科创板日报》记者注意到，在这份公告中，春华资本并未透露具体交易金额。但随后，有媒体在利洁时集团官方上发现，该笔成交价格为22亿美元。
此前，新希望集团旗下投资平台草根知本、伊利公司、君乐宝，以及诸多私募股权基金如贝恩资本、凯雷集团、KKR等均该笔收购表现出浓厚兴趣，但均无春华资本身影。
如今，随着春华资本的出手，美赞臣中国业务收购一事尘埃落定。
在春华资本的公告中，春华资本表示，收购美赞臣中国是春华资本在消费领域的又一重要布局。
“未来，春华资本将从业务创新、经营提升、渠道优化、数字化转型等多方面支持美赞臣在中国的发展，强化其在中国庞大的婴幼儿奶粉市场的定位和增长前景。”春华资本称。
不过，在采访中，有知情人士告诉《科创板日报》记者，此次春华资本突然冒出，是价高者得。“在上述乳业公司和资本方中，出价者多为18亿美元-20亿美元之间，但春华资本报价22亿美元，让利洁时集团最终决定出售给报价最高的春华资本。“
”可以说，春华资本是截胡了，这一表述十分准确。“该知情人士称。
乳业格局是否发生变化？
在春华资本重金拿下美赞臣中国之后，其关联方——国内乳业头部品牌君乐宝也浮出水面。
天眼查显示，君乐宝自成立以来，共有6轮融资。2019年7月，君乐宝被蒙牛以40.11亿元进行股权转让，当时春华资本联合君乾资本、平安资本一起拿下该笔股权。
到2020年3月，高瓴资本与红杉资本中国又一起战略投资，出资12亿元助力民族消费品牌崛起。同年，平安创投和中秦兴龙通过股权融资，进入到君乐宝中。截至目前，这家崛起的国内乳业头部品牌背后，已有多个资本的身影。
那么，春华资本收购美赞臣中国之后，是否会对君乐宝形成业务上的互补？
独立乳业分析师宋亮在接受记者采访时表示：“春华资本收购美赞臣中国后，肯定对该业务形成利好：一是，春华资本会持续投入美赞臣，用于产品研发、品牌建设和市场拓展；二是，美赞臣中国与君乐宝可以发挥协同效应，有效进入三四线市场；三是，能大大提升美赞臣中国管理团队因地制宜的自主开发市场效率，改善品类结构，灵活渠道拓展。”
宋亮认为，后续美赞臣有可能会和君乐宝做进一步资源整合，因为从资本角度来说，收购美赞臣后，要么就是包装完毕以后再卖给其他企业，要么就是通过上市方式进行退出。
但上海睿农管理咨询有限公司总经理侯军伟在接受记者采访时却表示，虽然春华资本和君乐宝有关系，但并不能说明这个业务就要给君乐宝，是否具有互补性，这个现在不能评估。
在侯军伟看来，从行业发展角度来看，中国婴幼儿奶粉必然集中度进一步提高。“目前国产品牌发展迅猛，从早年的低级别市场发展到现在的向高级别市场进军，已经初见成效，而外资品牌的发展，随着国产品牌的发展而受到影响，销量下滑，停滞不前。”
但侯军伟认为，外资品牌毕竟代表着高价值，从长期看，收购美赞臣依然是不错的选择。”一方面，放宽生育后，在未来的10-15年间将会显现出成效，消费需求也会增加；另一方面，作为外资品牌的代表，依然拥有庞大的消费群体。美赞臣中国在纳入春华资本麾下后，未来可能发力。“
22亿美元收购案是否划算？
暂不提未来美赞臣中国究竟何去何从，但眼下这笔买卖是否划算也成为资本圈里的问号。
要知道，在出售美赞臣中国业务前，其业绩已出现疲态。数据显示，美赞臣业绩的下滑始于2015年。彼时，美赞臣实现净收入20.39亿美元，同比下滑7.6%，其中，占比达到50%的亚洲地区净收入下滑11%；2016年实现净收入18.56亿美元，同比下滑3%，其中，亚洲地区下滑9%。
2016年，美赞臣业务继续下滑，净收入和净利润分别同比下滑3%和16.6%，而背后原因是因为中国业务净收入下滑5%。
到了2019年，美赞臣中国业务销售额达68.5亿元人民币，但据利洁时2020年财报显示，婴儿配方奶粉业务占利洁时营养品业务的25%。当年营养品业务净收入为32.87亿英镑，即290.90亿元人民币。
以此推算，相较于2019年，美赞臣中国业务几乎没有增长。这意味着在出售美赞臣中国前，利洁时集团一直没能让美赞臣的中国业绩实现逆转。
对于这一情况，侯军伟对记者表示，“在近年来的国内乳业市场竞争中，国产品牌已经占优。很多头部品牌正在通过价值提升，进一步提高品牌价值；相反，外资品牌在中国发展受阻，这一方面是缺乏对中国市场的真正理解，早年的发展都属于市场红利；另一方面，外资品牌的本土化一直没有完成，当中国本土品牌开始崛起的时候，外资必然受到影响。“
既然如此，春华资本的这笔生意是否划算？
在采访中，记者了解到了一个细节：在整个收购案过程中，利洁时集团曾一度想把美赞臣中国这一业务卖给贝恩资本。据消息人士透露：”贝恩资产出价18亿美元，不是最高出价者，但之所以考虑贝恩资本，主要因为是美资企业。“
面对高出贝恩资本4亿美元的价格，有不愿透露姓名的分析师告诉《科创板日报》记者：“如果美赞臣中国未来业务发展向好，那该笔交易当然是很划算的，但马也有失前蹄的时候。”
“就美赞臣中国业务而言，目前春华资本的收购价格略高，如果再打包卖出，在目前市场环境下是比较难的，除非美赞臣中国估值或者业绩表现非常高。”该名分析师称，因此他赞成上述独立分析师宋亮的说法，即春华资本收购美赞臣中国业务后，通过上市再退出的说法。
“数据显示，目前春华资本持有君乐宝股份不到10%，但持有美赞臣中国股份达90%，未来不排除两者之间会整合，打包上市。”上述分析师说到。
结合该人士的分析，2020年7月，君乐宝曾爆出上市消息。据引知情人士消息称，君乐宝乳业正在考虑在香港上市，募资最少7亿美元（约54.6亿港元）。
